خبرها و رویدادها

از دیدگاه اقتصادی ، ترتیب وام های مبتنی بر طلبکار در امور مالی اسلامی درآمد سود معاملات وام متعارف را به روشی قابل قبول مذهبی تکرار می کند. مفهوم برابری-تماس نشان می دهد که سه نوع اصلی امور مالی اسلامی روشهای مختلفی را برای ایجاد مجدد منافع متعارف نشان می دهد ، از طریق نسبت دادن منافع اقتصادی از مالکیت یک دارایی موجود یا آینده (قرارداد) با استفاده از مشتقات ضمنیترتیب

در امور مالی اسلامی مبتنی بر دارایی ، وام گیرنده از وام دهنده یک یا چند دارایی با ارزش در S اجاره می کند ، که قبلاً از وام گیرنده یا شخص ثالث به دست آمده بود. وام دهنده به وام گیرنده اجازه می دهد تا با نوشتن گزینه تما س-C (E) با قیمت اعتصاب زمان متغیر ، با توجه به وعده بازپرداخت کامل E (از طریق گزینه Put +P ((از طریق گزینه Put +P) ، مالکیت A در زمان T را به دست آورد. ه)) به علاوه حق بیمه توافق شده در قالب پرداخت اجاره در طول دوره سرمایه گذاری.

این ترتیب یک وام تضمین شده با مدیر کاملاً وثیقه (یعنی مراجعه کامل) به دست می آورد. ارزش فعلی موقعیت سابق وام دهنده در بلوغ است که با ارزش فعلی مبلغ اصلی و علاقه یک وام معمولی برابر است. در یک تصویر واقع بینانه تر ، ترکیبی از گزینه Put and Call در همان قیمت اعتصاب نشان دهنده یک سری قراردادهای رو به جلو (و به صورت دوره ای قابل تمدید) در مورد ارزش دارایی در یک دنباله تاریخ پرداخت اجاره t است ، به این ترتیب

آنالوگ نرخ بهره بدون ریسک و قیمت بازار ریسک ضمنی در بازپرداخت از پیش تعیین شده معامله وام را نشان می دهد.

به طور کلی ، ترتیب تماس تلفنی از وام اسلامی مبتنی بر دارایی حاکی از توالی از نقص نقدی ، بدون ریسک (رو به جلو) از قرار گرفتن در معرض اعتبار است. از آنجا که شفافیت ضعیف S در قراردادهای بلند مدت می تواند باعث شود مقدار زمان +p (e) بیشتر از ارزش ذاتی آن به نظر برسد ، وام بلند مدت اسلامی با افشای اطلاعات محدود به فرکانس بازپرداخت بالا برای اطمینان از مراجعه به سرمایه گذار کارآمد نیاز دارد.

در امور مالی اسلامی مبتنی بر بدهی ، بدهکار بدهکار از توافقنامه بازپرداخت فروش (فروش هزینه به علاوه) دارایی با ارزش فعلی PV (E) ، دلالت بر پرداخت حق بیمه به وام دهنده برای استفاده از وجوه در دوره سرمایه گذاری t وهمان سرمایه گذار بازپرداخت l₁به عنوان دارایی مبتنی بر دارایی اسلامی. در توافق نامه های تقسیم سود اسلامی (مبتنی بر حقوق صاحبان سهام) ، وام دهنده مطابق با نسبت پرداخت پیش از پیش پرداخت ، فقط درصورتی که پروژه سرمایه گذاری سود کافی برای بازپرداخت مبلغ سرمایه گذاری اولیه و پرداخت حق بیمه در سررسید t داشته باشد ، پرداختی را دریافت می کند. از آنجا که وام دهنده تمام ضررها را تحمل می کند ، این ترتیب مبتنی بر سهام ، در غیاب وثیقه قابل اجرا ، از هرگونه مراجعه به مقدار +P (E) جلوگیری می کند.

مشتقات "صریح"

در میان اعتماد ضعیف به تأمین اعتبار بازار سرمایه در بسیاری از کشورهای اسلامی ، مکانیسم های انتقال ریسک منوط به چندین مانع قانونی مهم است که بر نحوه مشتقات ، نقص بازارهای درک شده و محدودیت های تأمین مالی تأثیر می گذارد. در حالی که مشتقات ضمنی در قالب قراردادهای رو به جلو برای تکثیر برابری در تماس با تولید سود از طریق تولید سود از انتقال دارایی موقت یا تقسیم سود در امور مالی اسلامی ضروری است ، و بنابراین به دلایل مذهبی قابل اعتراض تلقی نمی شوند ، استفاده صریح از مشتقات. بسیار بحث برانگیز است.

با این حال ، عنصر رو به جلو ضمنی قراردادهای وام اسلامی - مانند رو به جلو در امور مالی معمولی - شامل مشکلات تصادف مضاعف و ریسک همتایان به دلیل سفارشی سازی خصوصی است. احزاب برای پیشبرد توافق نامه ها باید دقیقاً مخالف منافع پرچین باشند ، که از جمله همزمان با زمان محافظت در برابر حرکات قیمت نامطلوب و مقدار تحویل دارایی همزمان است.

علاوه بر این ، قراردادهای رو به جلو خطر پیش فرض یک طرف مقابل را افزایش می دهد وقتی که قیمت نقطه دارایی زیرین قبل از بلوغ زیر قیمت رو به جلو قرار می گیرد و قرارداد خارج از پول را ایجاد می کند و به طور پیش فرض عمدی جذاب تر می شود. اگرچه حزب غیر پیش فرض از نظر قانونی برخوردار است ، اما روند جستجوی پیمانکاری می تواند طولانی ، دست و پا گیر و گران باشد ، به ویژه در زمینه های حاکمیت حقوقی متناقض به عنوان یک شکل (قانون تجاری در مقابل قانون اسلامی).

این کاستی های آشکار از Forwds ، منطقی اقتصادی را برای آینده ایجاد می کند ، که از نظر اندازه ، بلوغ و کیفیت ، قراردادهای پیش رو استاندارد ، استاندارد شده است و بنابراین با محدودیت همزمانی مضاعف در قراردادهای رو به جلو ، از بین می روند. با این حال ، به نظر می رسد که قراردادهای عمومی عمومی در مورد محدود کردن ریسک طرف مقابل ، اصول شریعت را مغایر می کنند.

معاملات آتی به طور کلی با قیمت مشخص به بازار (MTM) ، که نیاز به تماس های حاشیه ای از طرف حزب خارج از پول دارد. از آنجا که عدم وجود انتقال دارایی زیربنایی قیمت گذاری MTM را طبق قانون اسلامی غیرقابل قبول می کند ، یک راه حل سازگار با شریعت برای این مشکل می تواند تعدیل حاشیه ای از بازپرداخت دوره ای در پاسخ به هرگونه انحراف از ارزش دارایی اساسی از قیمت اعتصاب قبل از برنامه ریزی باشد. نقاط مختلف در زمان تا تاریخ بلوغ.

اما آینده های متعارف هنوز هم حاکی از خطر احتمالی هستند. گزینه ها در ازای پرداخت حق بیمه پیش رو و غیر قابل استرداد ، قرار گرفتن در معرض عدم عملکرد اختیاری را حذف می کنند. دارندگان گزینه تماس حق دارند (اما نه تعهد) برای به دست آوردن دارایی زیربنایی ، که در غیر این صورت فقط با خرید دارایی زیرین با قیمت نقطه غالب می تواند اعمال شود. گزینه ها نه تنها در خدمت حرکات جانبی قیمت نامطلوب به همان اندازه که در مورد تحویل یا دریافت دارایی از شرایط احتمالی استفاده می کنند و فرصتی را برای استفاده از حرکات مناسب قیمت ارائه می دهند.

در حالی که فرض از بین بردن ریسک احتمالی به خودی خود به خودی خود مطلوب است ، اطمینان از عملکرد قطعی از طریق تسویه نقدی (در آینده) یا تعویق متقابل (در گزینه ها) مانند قراردادهای مشتق معمولی ، به وضوح نیست ، زیرا مفهوم مفهوم را تأمین می کند. مراجعه به دارایی مستقیم و دلالت بر یک گزاره صفر دارد. درعوض ، در امور مالی اسلامی ، ماهیت دو جانبه و پشتی دارایی از عملکرد قطعی در تحویل دارایی اساسی (بر خلاف یک قرارداد رو به جلو متداول) اطمینان می دهد.

با توجه به نگه داشتن موقعیت های برابر و متضاد گزینه در همان قیمت اعتصاب ، طلبکار و بدهکار موظفند بدون توجه به تغییرات در ارزش دارایی ، شرایط قرارداد را احترام بگذارند. دنباله ترکیبات Call-Call دوره ای و بلوغ (با یک ساختار هزینه صفر) به اشتراک گذاری ریسک عادلانه مطابق با اصول شریعت سرمایه گذاری کارآفرینی را حفظ می کند.

بر خلاف گزینه های متعارف ، هیچ سود یک جانبه ای از حرکات قیمت مطلوب (به عنوان مثال قدردانی در پول از گزینه Premia) در دامنه بین مبلغ بازپرداخت فعلی و قراردادی توافق نشده وجود ندارد. هرگونه انحراف از ارزش دارایی اساسی از مبلغ بازپرداخت نهایی ، ریسک مشترک تجاری (در یک دارایی موجود یا آینده) را تشکیل می دهد.

دانشمندان شریعت با این واقعیت مسئله را مطرح می کنند که آینده ها و گزینه ها بیشتر با استناد به فروش یک دارایی غیر موجود یا دارایی که در اختیار (QABD) فروشنده نیست ، ارزش دارد ، که حدیث را نفی می کند (آنچه را که با آن نیست ، نمی فروشد. شما). با این حال ، اصول شرع ، طلبکاران (یا فروشندگان حفاظت) را ملزم به داشتن دارایی مرجع در آغاز معامله می کند. معاملات آینده و گزینه ها همچنان توسط اکثریت دانشمندان اسلامی به این دلیل که "رد می شوند ، رد می شوند. در بیشتر معاملات معاملات آینده تحویل کالاها یا مالکیت آنها در نظر گرفته نشده است. "

مشتقات تقریباً هرگز شامل تحویل هر دو طرف به قرارداد نمی شوند. اغلب ، طرفین معامله را معکوس می کنند و پول نقد فقط اختلاف قیمت را حل می کنند ، که یک قرارداد مشتق را به یک معامله کاغذی بدون عنصر فروش واقعی تبدیل می کند. با توجه به اصل اسلامی مجاز بودن (Ibahah) ، که کلیه معاملات تجاری را در صورت عدم وجود ممنوعیت روشن و خاص ارائه می دهد ، اعتراضات فعلی نسبت به آینده و گزینه ها دلسرد کننده ترین شکل سانسور مذهبی (TAQLID) است.

علاوه بر عدم مالکیت دارایی در زمان فروش ، سایر زمینه های نگرانی که توسط دانشمندان اسلامی در مورد انطباق شریعت از مشتقات به اشتراک گذاشته شده است:

1. انتخاب دارایی های مرجع که در زمان قرارداد وجود ندارد.
2. الزام QABD (یعنی تصاحب کالا قبل از فروش مجدد).
3. تعویق متقابل هر دو طرف معامله ، که خطر احتمالی را کاهش می دهد اما یک قرارداد مشتق را به فروش یک بدهی برای دیگری تبدیل می کند. وت
4. عدم اطمینان بیش از حد یا گمانه زنی هایی که در قمار وجود دارد و در نتیجه بازپرداخت صفر از هر دو طرف معامله ایجاد می شود.

اگرچه خان (1995) اعتراف می کند که "برخی از مفاهیم اساسی اساسی و همچنین برخی از شرایط مربوط به تجارت (آینده معاصر) دقیقاً مشابه (مواردی است که توسط پیامبر (صلی الله علیه و آله و سلم) برای رو به جلو گذاشته شده است. تجارت "، او همچنین خطر بهره برداری و گمانه زنی ها را تأیید می کند ، که احکام اساسی شریعت را باور دارند.

به همین دلایل ، چندین دانشمند نیز گزینه های نقض قوانین اسلامی را در نظر می گیرند. با این وجود ، کامالی (2001) می یابد که "هیچ چیز ذاتاً قابل اعتراض در اعطای گزینه ، اعمال آن در طی یک دوره زمانی یا شارژ هزینه ای برای آن وجود ندارد ، و این گزینه ها مانند سایر انواع تجاری MUBAH مجاز است ، و به همین ترتیب ،این صرفاً گسترش آزادی اساسی است که قرآن اعطا کرده است. "

با توجه به این نکته ، به نظر می رسد مخالفت شدید با مشتقات از آسیب شناسی تفسیر مذهبی به ارث رسیده است که چشم کور به این واقعیت است که مشتقات یک پدیده جدید در یک زمینه اسلامی هستند. حاکمیت مشتقات در قانون متعارف مومالات موازی نیست و بنابراین باید با مجموعه ای از قوانین مختلف هدایت شود.

ایجاد مشتقات اسلامی

ناهمگونی نظر دانشمندانه در مورد پیروی از شریعت مشتقات تا حد زیادی با تفسیرهای فردی از شریعت و دانش متفاوت در مورد مکانیک ساختارهای مشتق انگیزه دارد.

بسیاری از سیاست گذاران ، شرکت کنندگان در بازار و تنظیم کننده ها غالباً با مکانیک پیچیده و زبان بسیار فنی بسیاری از معاملات مشتق ناآشنا هستند ، که مانع درک جامع تر و قدردانی عینی از نقش مشتقات در سیستم مالی و شیوع آنها در انواع زیادی ازمعاملات تجاری و مالی. تنوع ریسک از طریق مشتقات به کشف مداوم قیمت منصفانه بازار ریسک کمک می کند ، ثبات را در تمام سطوح سیستم مالی بهبود می بخشد و رفاه عمومی را افزایش می دهد.

در اصل ، آینده و گزینه ها ممکن است با قوانین اسلامی سازگار باشند اگر:

1. برای رفع تقاضای اصلی محافظت از عملکرد دارایی مرتبط با علاقه مستقیم مالکیت استفاده می شود.
2. تعویق متقابل را بدون انتقال دارایی واقعی رد کنید. وت
3. عدم اطمینان قابل تحمل (غار) به عنوان فعالیت گناه آور (Haram) در تلاش برای ایجاد یک سیستم عادلانه از عدالت توزیع کننده با توجه به منافع عمومی (ماسلا).

مشتقات سازگار با شریعت همچنین می توانند به اشتراک گذاری ریسک را حفظ کنند که از موقعیت های برنده و برنده ناشی از تغییر در ارزش دارایی باشد. به عنوان مثال ، صدور گزینه های سهام برای کارمندان کاندیدای ایده آل برای یک مشتق سازگار با شرع خواهد بود. صاحبان شرکت با ایجاد مشوق هایی برای بهره وری بالاتر ، سود شرکت های بیشتری را که جبران هزینه حاشیه مشارکت بیشتر کارمندان در عملکرد قیمت سهام است ، کسب می کنند.

با این حال ، کاربرد واقعی بسیاری از قراردادهای مشتق به دلیل پتانسیل حدس و گمان (یا نیاز به محافظت از نقص) برای نقض اصول عدالت توزیع کننده و تقسیم ریسک برابر ، با توجه به محدودیت های مذهبی و سودآوری و سودآوری بدون فعالیت واقعی اقتصادی ، هنوز قابل اعتراض است. و انتقال دارایی

تلاش های اخیر در مورد ادغام نظارتی و تنظیم استاندارد ، محدودیت های اقتصادی و عدم اطمینان قانونی را که توسط فقه اسلامی و یکنواختی ضعیف از شیوه های بازار تحمیل شده است ، پرداخته است.

ابتکارات بخش خصوصی ، مانند یک پروژه بازار اولیه اسلامی به رهبری بازار بین المللی مالی اسلامی مستقر در بحرین (IIFM) با همکاری انجمن بین المللی بازارهای سرمایه (ICMA) ، منجر به اتخاذ تفاهم نامه در مورد استانداردهای مستندات و مستندات شده است. پروتکل های توافق نامه برای مشتقات اسلامی.

همچنین ، راه حل های ملی در حال افزایش است. در نوامبر 2006 ، تنها بانکهای اسلامی کاملاً پر از اسلامی ، اسلام بانکی و بانک مومالات مالزی ، موافقت کردند که توافق نامه کارشناسی ارشد مشتق را برای مستندات معاملات مشتق اسلامی اجرا کنند.

بنابراین ، ناکارآمدی و نگرانی در مورد قابلیت اجرای قرارداد ناشی از هنجارهای احتمالی ناهمگن و تفسیرهای متنوع از انطباق شریعت در آینده نزدیک از بین می رود.

با ورود به امور مالی اسلامی به خودی خود و شرکت ها به وسیله مؤثرتر از مواجهه های خود روی می آورند ، موسسات مالی در بحرین ، کویت و مالزی در تلاش هستند تا ابزارهای مالی سازگار با شریعت و امور مالی ساختاری را بیشتر در اختیار داشته باشند. نوآوری مالی به توسعه بیشتر و پالایش قراردادهای مشتق شریعت کمک خواهد کرد. Andreas A Jobst یک اقتصاددان با وزارت پولی و بازارهای سرمایه صندوق بین المللی پول است. نظرات بیان شده در این مقاله از نویسنده است و نباید به صندوق بین المللی پول ، هیئت اجرایی آن یا مدیریت آن نسبت داده شود.

این مقاله برای اولین بار در اخبار مالی اسلامی (جلد 4 ، شماره 50) ظاهر شد.