یادداشت های سفته به عنوان یک نواحی نوجوان بازپرداخت محبوب به عنوان یک نوادهای رواج آور محبوب به عنوان یک ابزار محبوب بازپرداخت محبوب

به طور کلی ، یادداشت های سفته ، جایگزینی برای وام گرفتن در مقایسه با وام های بانکی سنتی است و در سالهای اخیر اهمیت پیدا کرده است. حجم مسئله برای سفته ها در محدوده دو رقمی میلیون شروع می شود ، و حتی حجم معاملات حتی بالاتر نیز غیر معمول نیست. یادداشت های سفته غالباً به عنوان منبع اضافی برای تأمین اعتبار برای سرمایه گذاری های بزرگتر یا بازپرداخت ابزارهای بدهی موجود عمل می کنند.

ترتیبات سنتی سفته بین سه بازیکن اصلی تمایز قایل است: صادرکنندگان (شرکت ها) ، تنظیم کنندگان (بانک ها ، کارگزاران) و سرمایه گذاران. معمولاً ، تنظیم کنندگان مشاوره ای را به صادرکنندگان در مورد ساختار سفته ارائه می دهند و متعاقباً از ساختار و بازاریابی سفته به سرمایه گذاران مراقبت می کنند. 1 وام مربوطه معمولاً به طور مستقیم بین صادرکننده و تنظیم کننده اعطا می شود و توسط توافق نامه وام اداره می شود. فعالیت های مربوطه انجام شده توسط تنظیم کننده مطابق با ترتیب مربوطه ، به صادرکننده صورتحساب می شود.

آماده سازی مورد نیاز برای صدور یادداشت های سفته به طور کلی قابل کنترل است و الزامات انتشار در زمان انتشار و در طول دوره آنها نیز در مقایسه با سایر ابزارهای بازار سرمایه کم است. تفاوت عمده در مقایسه با اوراق قرضه ، نیاز به حداقل امتیاز اعتباری برای وام گیرنده است. چیدمان فردی به طور کلی امکان انعطاف پذیری زیادی را با توجه به پارامترهای قرارداد (اصطلاح ، حجم مسئله ، اوراق بهادار و غیره) فراهم می کند و مزایای صدور یک یادداشت ارشد را با صلاحدید وام بانکی ترکیب می کند. 2

از طرف دیگر ، ترتیب فردی ممکن است به ساختار هزینه غیر شفاف منجر شود. به همین دلیل ، دیجیتالی شدن بیشتر نت های سفته به نظر می رسد که از پتانسیل بسیار خوبی برخوردار است و امکان ارائه ساختار و قرار دادن سفته ها به صورت دیجیتال را فراهم می کند. 3 علاوه بر افزایش دیجیتالی شدن یادداشت های سفته ، یادداشت های سفته نیز به طور فزاینده ای با KPI های پایداری خاصی نیز مرتبط هستند. به عنوان مثال ، این ابزارهای به اصطلاح دارایی سبز می توانند استفاده از وجوه را منحصراً به پروژه های پایدار (سفته سبز) محدود کنند یا نیاز به پیروی از KPI های پایداری داشته باشند ، با استفاده از وجوه محدود نمی شود.

با توجه به مدیریت ریسک مالی ، سفته ها باید با توجه به ریسک های مالی بیشتر مورد تجزیه و تحلیل قرار گیرند. به طور کلی ، خطرات مالی را می توان به شرح زیر طبقه بندی کرد:

• ریسک بازار: نرخ بهره و ریسک ارزی ،
• ریسک اعتباری ، و
• ریسک نقدینگی.

بسته به ترتیبات قراردادی برای سفته ، باید خطرات خاص ارزیابی شود. با توجه به قرار گرفتن در معرض نرخ بهره ، بهره ثابت منجر به خطر تغییر در ارزش (ریسک ارزش منصفانه) می شود ، اما به هیچ ریسک جریان نقدی نیست. برای یادداشت های سفته با نرخ شناور ، برعکس اعمال می شود. از طیف گسترده ای از ابزارهای محافظت از Hedging (به عنوان مثال مبادله نرخ بهره) می توان برای کنترل ریسک نرخ بهره استفاده کرد ، به طوری که می توان یک جداسازی خاص شرکت را به بخش های متغیر و ثابت انجام داد. علاوه بر یک پرچین کاملاً اقتصادی ، یک سفته نیز معمولاً می تواند به عنوان یک مورد محافظت شده در حسابداری پرچین تعیین شود ، مشروط بر اینکه الزامات مربوط به برنامه مربوطه در نظر گرفته شود (به عنوان مثال IFRS 9. 6. 2. 1 و SEQQ.). در صورتی که یک سفته به ارز خارجی بیاید ، بر این اساس در معرض خطر ارزی (ریسک ارز) قرار دارد که با استفاده از استراتژی ها و ابزارهای مناسب برای محافظت ، می تواند کاهش یا حذف شود.

با توجه به خطرات مالی ، ریسک اعتباری از سفته ها برای صادرکننده هیچ اهمیتی ندارد. ریسک اعتباری نشان دهنده خطر پیش فرض کامل یا جزئی یک طرف مقابل است.

یکی دیگر از ریسک های مالی از یادداشت های سفته ، ریسک نقدینگی ناشی از تعهدات مالی است که در موعد مقرر انجام نمی شود. بسته به ویژگی های قراردادی ، جریان های نقدی آینده ناشی از بازپرداخت اصلی و بهره باید در نظر گرفته شود و بر این اساس کنترل شود. در این زمینه لازم به ذکر است که یادداشت های سفته اجازه خرید مجدد در بازار آزاد را ندارند ، به این معنی که جریان های نقدی (خارج) تا زمان بلوغ (نهایی) ثابت می شوند. بر این اساس ، خطر پسوند ممکن است در بلوغ بوجود بیاید. مشابه با مدیریت ریسک نرخ بهره برای توافق نامه وام و/یا اوراق بهادار بدهی ، گسترش کافی بازپرداخت اصلی و بهره مهم است و باید از غلظت خطر نرخ بهره ثابت تا حد امکان جلوگیری شود. در صورت بازپرداخت در بلوغ نهایی ، یک خطر سرمایه گذاری مجدد اضافی وجود دارد زیرا ، در زمان بلوغ ، بازپرداخت فقط در شرایط قابل استفاده در بلوغ امکان پذیر است و هرگونه بازپرداخت موقت بالقوه مطلوب تر اعمال نمی شود.

علاوه بر خطرات مالی عمومی ، بسته به شرایط پیمانکاری فردی سفته مورد نظر ، خطرات خاص نیز باید در نظر گرفته شود. قراردادهای یادداشت سفته معمولاً حقوق خاتمه فوق العاده ای را از طرف طلبکاران فراهم می کند ، به عنوان مثال در صورت ورشکستگی قریب الوقوع یا فروش بخش های قابل توجهی از عملیات شرکت صدور. بسته به شکل خاص حقوق خاتمه ، این ممکن است منجر به جداسازی مشتقات تعبیه شده تحت قانون تجاری آلمان (HGB) و استانداردهای گزارشگری مالی بین المللی (IFRS) شود که عواقب قابل توجهی برای حسابداری دارد.

مطابق با IFRS ، در تشخیص اولیه ، بدهی های مالی باید با ارزش منصفانه آنها اندازه گیری شود (به عنوان مثال IFRS 9. 5. 1. 1). یادداشت های سفته صادر شده متعاقباً با هزینه استهلاک اندازه گیری می شوند ، به موجب آن جریان تخمین زده شده/خروج در آینده با نرخ بهره مؤثر در طول مدت باقی مانده مورد انتظار از مسئولیت مالی تخفیف می یابد (به عنوان مثال IFRS 9. 4. 2. 1). هنگام محاسبه نرخ بهره مؤثر ، هزینه های معامله مستقیم و همچنین حق بیمه و تخفیف نیز باید در نظر گرفته شود (ر. ک. IFRS 9 پیوست A).

اگر پارامترهای قرارداد خاص یک سفته نیز معیارهای مربوط به وجود مشتقات تعبیه شده یا مشتقات تعبیه شده را برآورده کند ، صادرکننده باید ارزیابی کند که آیا آنها باید از هم جدا شوند. 4 اگر مشتقات تعبیه شده ای وجود داشته باشد که لازم باشد از هم جدا شوند ، کل قرارداد به عنوان یک قرارداد ترکیبی ارزیابی می شود ، با ترکیبی غیر قابل جدا شدن از ابزار مالی که باید برای اهداف گزارشگری مالی به یک قرارداد میزبان غیر مشتق جدا شود (یعنیسفته) و یک ابزار مالی مشتق (به عنوان مثال حقوق خاتمه در موارد خاص). مطابق با IFRS 9. 4. 3. 3 ، یک مشتق تعبیه شده به طور جداگانه در صورتی حساب می شود:

1. خصوصیات اقتصادی و خطرات مشتق تعبیه شده با خصوصیات اقتصادی و خطرات میزبان ارتباط نزدیکی ندارد.
2. یک ابزار جداگانه با همان اصطلاحات (به عنوان مشتق تعبیه شده) تعریف یک مشتق را برآورده می کند. وت
3. قرارداد ترکیبی (به عنوان یک کل) با ارزش منصفانه با تغییر در ارزش منصفانه که در سود یا ضرر شناخته شده است ، اندازه گیری نمی شود.

به خصوص ارزیابی اینکه آیا خصوصیات اقتصادی و خطرات از نزدیک مرتبط هستند بسیار پیچیده است.

اگر یک مشتق تعبیه شده قابل جداگانه مشخص شود ، صادرکننده باید مشتق تعبیه شده (به عنوان مثال خاتمه سمت راست) را به طور جداگانه از ابزار میزبان (یادداشت سفته) حساب و اندازه گیری کند (به عنوان مثال). 5 از آنجا که مشتق تعبیه شده متعاقباً باید از طریق سود یا ضرر با ارزش منصفانه اندازه گیری شود ، بازپرداخت در تاریخ گزارش ممکن است به طور قابل توجهی بر سود یا ضرر تأثیر بگذارد ، به طوری که مشتقات تعبیه شده قابل جدا شدن به ناچار می توانند منجر به نوسانات بالاتر در سود و زیان شوند.

بنابراین توصیه می شود هنگام صدور سفته ، علاوه بر توجه و ادغام آن در مدیریت ریسک مالی ، این قرارداد را نیز تجزیه و تحلیل کند که آیا حاوی مشتقات تعبیه شده است و یا اینکه آیا اینها باید از هم جدا شوند.

تیم مدیریت امور مالی و خزانه داری KPMG تخصص گسترده ای در ارزیابی ابزارهای سفته ای دارد و خوشحال می شود که در مورد این موضوع بیشتر صحبت کنید.

منبع: KPMG خبرهای خزانه داری شرکت ، نسخه 113 ، ژوئیه/اوت 2021 نویسندگان: رالف شیلینگ ، شریک ، فینز- مدیریت خزانه داری ، KPMG AG ؛Bjö Beckma ، مدیر ، Finanz- مدیریت خزانه داری ، KPMG AG

1 با این حال ، وام نیز می تواند مستقیماً از طریق سرمایه گذاران اداره شود. 2 در بیشتر موارد ، یک سفته معیارهای لازم یک ابزار مالی را به معنای قانون بانکی آلمان [KWG] انجام نمی دهد و نیازی به تصویب خاص KWG ندارد. از آنجا که به عنوان یک امنیت طبقه بندی نمی شود و در بورس کالا معامله نمی شود ، لازم نیست که یک دفترچه مربوط به موضوع مطابق با آیین نامه دفترچه اتحادیه اروپا تهیه شود. 3 در این رابطه ، همچنین به اخبار خزانه داری شرکت KPMG ، شماره 99 ، مارس 2020 مراجعه کنید. 4 حضور مشتقات تعبیه شده باید مطابق با استانداردهای بین المللی گزارشگری مالی و GAAP آلمانی (کد تجاری آلمان - HGB) ارزیابی شود. 5 یک نهاد ارزیابی می کند که آیا یک مشتق تعبیه شده لازم است از قرارداد میزبان جدا شود وقتی که نهاد برای اولین بار به طرف قرارداد تبدیل شود ، یعنی در تشخیص اولیه مسئولیت مالی (ر. ک. IFRS 9. B4. 3. 11).